管理人是否應(yīng)在清算期收取管理費(fèi)在實(shí)務(wù)中一直存在較大爭(zhēng)議。我們理解,是否需要收取管理費(fèi)還要看基金合同的約定,如果基金合同中約定一期管理費(fèi)收取的終止日為合伙企業(yè)或公司的終止日,那么管理人就有權(quán)在清算期收取管理費(fèi)。但對(duì)于投資人來說,基金清算是一個(gè)較為漫長(zhǎng)的時(shí)間段,且雖然管理人在清算期內(nèi)仍需履行管理人的信披義務(wù)等職責(zé),但在清算期因投資任務(wù)和投后管理已經(jīng)基本結(jié)束,該階段并不會(huì)產(chǎn)生太多的費(fèi)用及精力損耗,因此投資人可能不愿意承擔(dān)清算期的管理費(fèi),那么為了避免日后發(fā)生爭(zhēng)議,建議投資人在基金合同中與各方主體進(jìn)行明確約定,將一期管理費(fèi)收取的終止日定為基金清算的起始日。
以合伙型基金為例,按年度計(jì)提的可參考如下表述:“管理費(fèi)按年度預(yù)先、平均支付,……每年度的日起算的十日內(nèi)由合伙企業(yè)向管理人支付,……一期管理費(fèi)收費(fèi)期間的起算日為該年度的日、截止日為合伙企業(yè)清算起始日,一期管理費(fèi)應(yīng)按照上述計(jì)算所得的實(shí)際天數(shù)收取?!?br/>為了避免分配不公以及資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的繁瑣程序,通常來說,基金合同都會(huì)約定盡可能避免采取非現(xiàn)金分配方式。因此建議在前期基金合同條款的草擬過程中,就采取多種退出方式的約定,積且審慎地制定未來的方案,例如要求被投企業(yè)的股東或高管回購(gòu)基金產(chǎn)品所持有的股權(quán)、尋求第三方接盤等,并及時(shí)披露給基金產(chǎn)品的投資人,以達(dá)到資產(chǎn)的目的。如果確實(shí)沒有別的辦法只能采取非現(xiàn)金分配的,那么清算人需要根據(jù)投資人的性區(qū)分處理,例如需要合理安排對(duì)于非現(xiàn)金資產(chǎn)的評(píng)估,明確非現(xiàn)金分配是否需經(jīng)過其內(nèi)部審批等問題;且為了避免日后因分配方案造成糾紛,清算人應(yīng)盡量注意確保分配的公平、,公允地評(píng)定如何收取績(jī)效收益(即Carry,如有),應(yīng)注意非現(xiàn)金資產(chǎn)是否具有同步轉(zhuǎn)讓給多人的可操作性、額外稅費(fèi)、合規(guī)性問題,以免留下糾紛風(fēng)險(xiǎn)。
需要我們注意的是,非現(xiàn)金資產(chǎn)分為可以在公開市場(chǎng)交易的非現(xiàn)金資產(chǎn)(通常為、證券等),以及其他無法在公開市場(chǎng)交易的非現(xiàn)金資產(chǎn)。前者的非現(xiàn)金分配有證券交易所的相關(guān)制度予以支撐,而對(duì)于后者而言,即使基金合同內(nèi)有對(duì)其進(jìn)行非現(xiàn)金分配的相關(guān)約定,但在實(shí)務(wù)中其可操作性仍舊存在著一定的風(fēng)險(xiǎn),例如因基金投資人眾多而導(dǎo)致的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資人后標(biāo)的公司的人數(shù)超過法定上限的風(fēng)險(xiǎn),以及未上市企業(yè)中基金的股權(quán)非現(xiàn)金分配方案被標(biāo)的公司其他股東反對(duì)而難以成型的風(fēng)險(xiǎn)等。
清算次數(shù)可以不止一次。通常來講,清算開始日一般是清算決議作出之日,清算完成日是清算財(cái)產(chǎn)支付給投資人的日期。管理人應(yīng)對(duì)基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行清算并先行分配已部分。對(duì)于基金財(cái)產(chǎn)無法及時(shí)的,管理人可以選擇待上述資產(chǎn)可以時(shí)再繼續(xù)完成剩余基金資產(chǎn)的操作,在此種情形下,管理人屆時(shí)可以進(jìn)行二次清算,二次清算流程同一次清算。但如果二次清算并且有按照單筆計(jì)算業(yè)績(jī)報(bào)酬,業(yè)績(jī)報(bào)酬在一次清算時(shí)計(jì)提。
《合伙企業(yè)法》、《公司法》、《證券投資基金法》等法律法規(guī)并未對(duì)基金清算期做出強(qiáng)制性規(guī)定,因此基金清算期限往往以基金合同的約定為準(zhǔn)。一般來說,基金合同中會(huì)約定不超過12個(gè)月或24個(gè)月的清算期限,而對(duì)于基金投資人來說,基金進(jìn)入清算階段,也不意味著可以馬上獲得基金財(cái)產(chǎn)的分配,因此清算期存在一定靈活度?;鹪诼男型戤呉幌盗星逅愠绦蚝螅ㄔ斠娗拔闹星逅愕牟襟E),才可以進(jìn)行清算財(cái)產(chǎn)的分配。需要特別說明的是,對(duì)于公司制基金而言,其份額持有人還可以在成立清算組后故意拖延清算的情形下,將依據(jù)《公司法》的規(guī)定申請(qǐng)司法強(qiáng)制清算作為其權(quán)利救濟(jì)的手段。
股權(quán)基金的退出渠道進(jìn)一步多元化
IPO(公開募股)暫停時(shí)期,很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi),PE的退出通道多是并購(gòu)重組方式。
除去當(dāng)時(shí)的暫停上市的原因,還有上市公司并購(gòu)重組分道審核的機(jī)制,在簡(jiǎn)化審批、提率的基礎(chǔ)上增加了公司選擇并購(gòu)重組的空間。
這也就體現(xiàn)了層對(duì)并購(gòu)重組的鼓勵(lì)支持。即使現(xiàn)在IPO開閘,資本市場(chǎng)迎來新的機(jī)遇,并購(gòu)的退出機(jī)制還會(huì)是一項(xiàng)重要選擇,因?yàn)殡S著整個(gè)創(chuàng)投行業(yè)投資越來越前移的趨勢(shì),很多項(xiàng)目走到IPO未必顯得有必要,這時(shí)并購(gòu)就是非常合適的退出渠道。
還有一條重要原因就是,有些創(chuàng)新型企業(yè)通過并購(gòu)?fù)顺龊?,縮短投資時(shí)間的同時(shí)還保證了投資效益。
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銀行賬戶/稅務(wù)/工商注銷
基金清算人/清算組在完成基金清算后,應(yīng)當(dāng)根據(jù)《募集賬戶監(jiān)督協(xié)議》和《托管協(xié)議》的約定及時(shí)辦理基金募集監(jiān)督賬戶、托管賬戶的注銷手續(xù)。
合伙型基金和公司型基金在辦理工商注銷登記手續(xù)之前,應(yīng)先行辦理稅務(wù)注銷登記,并取得稅務(wù)部門出具的清稅文書。其中,在申請(qǐng)稅務(wù)注銷前,合伙型基金和公司型基金應(yīng)向稅務(wù)機(jī)關(guān)結(jié)清應(yīng)納稅款、滯納金、罰款(如有),繳銷。
就合伙型基金而言,清算人應(yīng)當(dāng)在全體合伙人對(duì)清算報(bào)告進(jìn)行簽章后的十五日內(nèi),向企業(yè)登記機(jī)關(guān)報(bào)送清算報(bào)告,申請(qǐng)辦理合伙企業(yè)注銷登記。
就公司型基金而言,清算組應(yīng)當(dāng)自清算結(jié)束之日起
,向原公司登記機(jī)關(guān)
提交清算報(bào)告等文件并申請(qǐng)注銷登記。
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1)相較于提交給協(xié)會(huì)的清算報(bào)告,基金管理人在辦理合伙型基金和公司型基金的工商注銷手續(xù)時(shí)提交給企業(yè)/公司登記機(jī)關(guān)的清算報(bào)告,在簽署主體方面的要求更高。其中,就合伙型基金,提交給企業(yè)登記機(jī)關(guān)的清算報(bào)告應(yīng)當(dāng)全體合伙人簽名、蓋章;就公司型基金,提交給公司登記機(jī)關(guān)的清算報(bào)告應(yīng)當(dāng)經(jīng)股東會(huì)、股東大會(huì)確認(rèn)(在強(qiáng)制清算的情形下,應(yīng)當(dāng)經(jīng)確認(rèn))?;诖?,實(shí)務(wù)中因部分投資者失聯(lián)或拒不配合簽署基金清算報(bào)告等原因,基金在協(xié)會(huì)完成清算備案但無法順利辦理工商注銷的情形并不鮮見。
2)根據(jù)《關(guān)于推進(jìn)企業(yè)注銷便利化工作的通知》(國(guó)市監(jiān)注〔2019〕30號(hào)),對(duì)于采用有限公司之組織形式的基金而言,如存在股東失聯(lián)或其不配合等情況難以注銷的,則經(jīng)書面及報(bào)紙(或國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng))公告通知全體股東,召開股東會(huì)形成符合法律及章程規(guī)定表決比例的決議、成立清算組后,可向登記機(jī)關(guān)申請(qǐng)注銷。
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基金投資轉(zhuǎn)移重點(diǎn)逐漸向早期投資轉(zhuǎn)移
多家研究機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,投資事件中,處于早期階段的占投資事件的
而在這些投資事件中,將早期投資作為重點(diǎn)的投資機(jī)構(gòu)不乏大公司的投資部門。
很多股權(quán)基金是通過設(shè)立天使基金、直接介入天使階段公司和投資成為天使基金LP(有限合伙人)等方式來向投資轉(zhuǎn)移的。
就投資環(huán)境而言,除基金外,其他投資機(jī)構(gòu)更是把投資重點(diǎn)向早期傾斜,互聯(lián)網(wǎng)公司的戰(zhàn)略方案也包括向早期投資傾斜,如早期創(chuàng)業(yè)公司,建立創(chuàng)新工場(chǎng)和創(chuàng)投基金等。
四、行業(yè)投資重點(diǎn)逐步以行業(yè)為主
在2014年11月26日印發(fā)《關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵(lì)社會(huì)投資的意見》,著重在于激發(fā)市場(chǎng)主體活力和發(fā)展?jié)摿?,意在促進(jìn)調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生。
著重對(duì)生態(tài)環(huán)保、農(nóng)業(yè)水利、市政設(shè)施、交通、能源設(shè)施、信息和民用空間設(shè)施、社會(huì)事業(yè)等7個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域提出了吸引社會(huì)投資的措施。
在政策層面,按照的部署,各地區(qū)以及相關(guān)部門加快這類重點(diǎn)建設(shè)。系列措施的原因,先是對(duì)于上述領(lǐng)域,民間資本進(jìn)入壁壘高,社會(huì)資本缺乏活躍度。其次,這些領(lǐng)域關(guān)于公共安全、公品和公共服務(wù),在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中處于薄弱環(huán)節(jié)。
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對(duì)基金業(yè)的引導(dǎo)扶持力度加大
優(yōu)化股權(quán)基金環(huán)境,是促進(jìn)投資市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的必要保障。因此,在多個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃中,都提到對(duì)股權(quán)基金的鼓勵(lì)和認(rèn)可。
包括在內(nèi)的各部門大力推進(jìn)股權(quán)投資的制度建設(shè),相應(yīng)地,各級(jí)地方陸續(xù)了眾多的針對(duì)股權(quán)基金的優(yōu)惠政策,以促進(jìn)股權(quán)投資類企業(yè)的發(fā)展。
這些優(yōu)惠扶持政策包括建立產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金、完善公平稅收政策、放寬機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入、出資引導(dǎo)機(jī)制、支持長(zhǎng)期投資等方面。
二、市場(chǎng)對(duì)基金業(yè)的參與度進(jìn)一步加強(qiáng)
完善市場(chǎng)化的運(yùn)作形式能保證股權(quán)基金的資金使用效率,在近的實(shí)踐中,我國(guó)各地方引入股權(quán)投資基金,來吸引社會(huì)創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的。
引導(dǎo)基金能體現(xiàn)出對(duì)社會(huì)資本的吸引力。目前在產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)基金上,引導(dǎo)基金實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作模式儼然已經(jīng)成為鮮明的特色。
引導(dǎo)基金實(shí)行化的管理,
各個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作。扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展“市場(chǎng)化”,不僅給減輕負(fù)擔(dān),還提高基金使用效率。使市場(chǎng)發(fā)揮在資源配置中的決定性作用。
我司服務(wù),有以下內(nèi)容:1、代發(fā)基金支產(chǎn)品(保殼);2、管理人登記備案協(xié)助;3、基照收購(gòu)、轉(zhuǎn)讓;4、法人及風(fēng)控等高管;5、出具法律意見書、商業(yè)計(jì)劃書;6、公司異常解除;7、協(xié)會(huì)后臺(tái)維護(hù):資管系統(tǒng)、信披系統(tǒng)、備份系統(tǒng);8、管理人產(chǎn)品通道;9、香港9號(hào)牌照申請(qǐng)與轉(zhuǎn)讓等外包服務(wù)。1另轉(zhuǎn)讓銀行牌照,2公募基照轉(zhuǎn)讓,3基金銷售牌照轉(zhuǎn)讓,4基金銷售牌照申請(qǐng),5港珠澳
基金,是指以非公開方式向特定投資者募集資金并以特定目標(biāo)為投資對(duì)象的證券投資基金?;鹗且源蟊妭鞑ヒ酝獾氖侄握心?發(fā)起人非公眾性多元主體的資金設(shè)立投資基金,進(jìn)行證券投資。 [1]
2014年12月31日,在保險(xiǎn)業(yè)界,伴隨2015年腳步聲到來的是保險(xiǎn)資金運(yùn)用一個(gè)緊接著一個(gè)的細(xì)化方案的“落地”。元旦前夕,批準(zhǔn)保險(xiǎn)資金設(shè)立基金,專項(xiàng)支持中小微企業(yè)發(fā)展。 [2]
2015年12月23日消息,17家商業(yè)銀行的基金管理人將被撤回。財(cái)新網(wǎng)報(bào)道稱,多家商業(yè)銀行收到銀監(jiān)會(huì)窗口通知,部門將依法撤回在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的備案